Нацбанк снизил базовую ставку до 15,75%: как это отразится на курсе доллара
23 октября Национальный банк Казахстана снизил базовую ставку на 50 базисных пунктов, до 15,75% годовых с коридором ±1 п.п. Это четвёртое снижение в 2026 году. Экономисты оценили шаг как осторожный и объяснили, как он может повлиять на тенге.
В прошлую пятницу Нацбанк снизил базовую ставку с 16,25% до 15,75% годовых. Экономист Арман Бейсембаев назвал решение осторожным: он ожидал более резкого снижения из-за высокой реальной стоимости денег в Казахстане. «Я на самом деле немножко разочарован этим решением. Сказать честно, Нацбанк сыграл довольно сдержанно. Можно было бы посильнее – сразу на 0,75 или даже на 1 процентный пункт, чтобы привести жёсткую денежно-кредитную политику в более или менее адекватное русло», – заявил он.
Экономист Руслан Султанов также считает шаг осторожным: «Это осторожный шаг, а не резкая смена курса. Если простыми словами: держать очень высокую ставку нужно, когда инфляция быстро растёт. Когда инфляция начинает замедляться, можно немного ослабить давление. Но делать это приходится аккуратно, чтобы цены снова не начали ускоряться. То есть решение не означает: всё, инфляция побеждена. Оно означает: ситуация позволяет сделать небольшой шаг, но контроль остаётся жёстким».
Реальная процентная ставка рассчитывается как разница между базовой ставкой и инфляцией. По словам Бейсембаева, после снижения она составляет 6,45% (15,75% минус инфляция за сентябрь 9,3%). Эксперт назвал эту цифру чистой стоимостью заёмных ресурсов за вычетом инфляционного обесценения. «На сегодняшний день денежно-кредитная политика у нас даже жёстче, чем была раньше, когда ставка была выше, ведь и инфляция тогда была выше. В этих условиях реальная стоимость денег под 7 процентов – это слишком много. Пространство для более глубокого снижения сохранялось», – добавил он.
Связь между базовой ставкой и курсом тенге существует: высокая доходность по тенговым депозитам и облигациям делает выгодным хранение денег в нацвалюте. Снижение ставки теоретически может подтолкнуть часть участников рынка к покупке валюты, создавая дополнительный спрос на доллар, пояснил Султанов. Однако на курс одновременно влияют мировые цены на нефть, объёмы продаж валютной выручки экспортёрами, уровень импорта, курс российского рубля и общее состояние глобального финансового рынка. «Неправильно говорить: Нацбанк снизил ставку – значит, доллар обязательно вырастет. Бывает и наоборот: ставка снижается, а тенге укрепляется, если на рынок поступает много валюты от экспортёров», – отметил экономист.
Бейсембаев связал осторожность регулятора с резкими скачками нацвалюты. «В условиях текущих данных основания для более существенного снижения ставки были абсолютно оправданы. Но Нацбанк пошёл по максимально консервативному пути, чтобы не напугать рынок. Резкое снижение – например, сразу на 1 процентный пункт – в целом способно спровоцировать сильный скачок курса выше 460–470 тенге за доллар», – объяснил аналитик. По его мнению, регулятор сознательно снижает ставку плавно, чтобы избежать турбулентности, но колебания курса продолжатся из-за чувствительности рынка к внешним факторам.
Султанов считает, что доллар может подорожать только при совпадении нескольких негативных факторов: если одновременно подешевеет нефть, вырастет импорт или доллар укрепится по всему миру. Само по себе изменение ставки на 0,5 п.п. слишком незначительно для резкого девальвационного скачка. «Рынок обычно заранее предполагает, каким может быть решение Нацбанка. Поэтому часть реакции уже происходит до объявления ставки. После решения участники рынка смотрят не только на саму цифру, но и на то, что будет дальше. Будет ли инфляция снижаться? Продолжится ли снижение ставки? Что будет с нефтью и долларом? Резкие движения возможны, если появится сильная внешняя новость», – сказал он.
Бейсембаев также отметил, что Нацбанку приходится балансировать между сдерживанием инфляции и доходами бюджета. Укрепление тенге сокращает тенговый эквивалент валютной выручки. По его словам, за три квартала из-за укрепления нацвалюты бюджет недополучил около 700 млрд тенге экспортных доходов. При этом Казахстан добывает и продаёт меньше нефти, чем планировалось на 2026 год: на Кашагане возникали технические проблемы, инфраструктура КТК сталкивалась со сбоями из-за атак. Высокие мировые цены на нефть частично компенсировали снижение объёмов, но укрепившийся тенге не позволяет конвертировать выручку в нужное количество денег для бюджета.
Массового перетока депозитов из тенге в доллары эксперты не ждут. Бейсембаев напомнил о дедолларизации сознания: если в 2015 году около 80% депозитов были в валюте, то сейчас более 80% вкладов хранятся в тенге. «Население привыкло к тенговым депозитам и видит их явную доходность», – сказал он. Тенговые ставки перекрывают инфляцию, тогда как доходность по долларовым вкладам символическая. Падение курса в прошлом году до 550 тенге не вызвало паники, а последующее укрепление показало, что покупка валюты на пиках может принести убытки. Нацбанк снижает ставку аккуратно, чтобы не спровоцировать одновременно выход иностранных инвесторов и панический спрос на валюту. «Главное сейчас – не ждать мгновенных перемен ни по кредитам, ни по депозитам, ни по курсу. Экономика реагирует не за один день», – заключил Султанов.